公司6月15日公告終止重大資產(chǎn)重組,承諾復(fù)牌后六個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。外延擴(kuò)張是環(huán)保公司實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的重要途徑,我們預(yù)計收購成功與否對今年業(yè)績影響不大,本次收購終止也不會改變公司外延擴(kuò)張的戰(zhàn)略,而是為公司積累類似并購的經(jīng)驗(yàn),因此影響有限。
    停牌期間:股權(quán)激勵方案推出、簽訂東營BOT 訂單、無其他訂單公告
    公司停牌期間推出了股權(quán)激勵計劃,行權(quán)價為34.8元,對公司股價構(gòu)成了支撐。另外公司公告了東營市BOT 訂單,項(xiàng)目總投資4.2億,我們預(yù)計能為公司帶來3億收入和5000萬利潤?？紤]公司上半年尚未簽訂其他大額訂單,可能拖累上半年業(yè)績,我們下調(diào)14/15年EPS 預(yù)測至0.53/0.81元(原為0.57/0.82元),但長期看出于對公司訂單的信心和“水十條”政策作用的預(yù)期,我們上調(diào)16年EPS 預(yù)測至1.04元(原為0.97元)。
    公司增長邏輯不變,14年或?yàn)橛唵胃咚僭鲩L的起點(diǎn)
    我們維持看好公司的邏輯不變:公司的業(yè)務(wù)布局和產(chǎn)品質(zhì)量有望使其最大程度受益于水處理行業(yè)高速增長;公司從天津向全國擴(kuò)張、由設(shè)備/產(chǎn)品銷售向大型工程延伸進(jìn)展順利,承接BOT 項(xiàng)目進(jìn)一步打開了市場空間。新任的徐平、武進(jìn)兩位副總為公司銷售注入了新的動力。我們看好公司14年新簽訂單超過10億,同比增長160%以上。
    估值:買入評級,目標(biāo)價27.3元
    我們根據(jù)瑞銀VCAM 模型得到公司12個月目標(biāo)價27.3元,WACC7.7%,目標(biāo)價對應(yīng)2014/15年P(guān)E 為51/34倍。