光學(xué)膜、預(yù)涂膜新產(chǎn)能全面達(dá)產(chǎn),部分產(chǎn)能用于市場(chǎng)開發(fā)。公司的4000萬平方米光學(xué)膜和4.4萬噸預(yù)涂膜已經(jīng)于2012年一季度全面達(dá)產(chǎn)。據(jù)公司介紹,在建的2億平方米光學(xué)膜計(jì)劃于2013年4月建成投產(chǎn)。公司上半年銷售光學(xué)膜800多萬平方米,1.5萬噸預(yù)涂膜。由于公司的光學(xué)膜在今年上半年剛剛大規(guī)模投產(chǎn),仍處于大力開發(fā)下游市場(chǎng)的階段,部分產(chǎn)能仍需用于向客戶供給試用產(chǎn)品。

下半年將進(jìn)一步提高基膜自給率。光學(xué)膜基膜生產(chǎn)線已經(jīng)有一條投產(chǎn),據(jù)預(yù)計(jì),規(guī)劃中的兩條基膜生產(chǎn)線投產(chǎn)后與未來2.4億平方米的光學(xué)膜產(chǎn)能仍存在基膜供給缺口。預(yù)涂膜基膜今年二季度投產(chǎn)一條,另一條計(jì)劃將于今年下半年投產(chǎn)。已取消租賃的原有江陰美達(dá)預(yù)涂膜生產(chǎn)線。因?yàn)樽赓U生產(chǎn)線的退租、新購(gòu)置生產(chǎn)線的調(diào)試以及預(yù)涂膜新產(chǎn)能的投放,今年預(yù)涂膜基膜銷量將較去年有所下降。

光學(xué)膜進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)明顯。公司生產(chǎn)的光學(xué)膜,尤其是顯示類光學(xué)膜在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以3M、東麗等進(jìn)口產(chǎn)品為主導(dǎo),國(guó)內(nèi)光學(xué)膜企業(yè)也只有寧波激智和常州華威等為數(shù)不多的幾家,但產(chǎn)能無法滿足國(guó)內(nèi)大規(guī)模擴(kuò)張液晶面板生產(chǎn)線的需求。公司在成本、價(jià)格、地理、全產(chǎn)業(yè)鏈等方面進(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)明顯。成本優(yōu)勢(shì):以預(yù)期的2.4億平方米總產(chǎn)能獲得較高的原材料議價(jià)能力;價(jià)格優(yōu)勢(shì):相比外資企業(yè)生產(chǎn)的光學(xué)膜產(chǎn)品,公司產(chǎn)品免征進(jìn)口稅更具價(jià)格優(yōu)勢(shì),公司光學(xué)膜價(jià)格比進(jìn)口產(chǎn)品平均低約10%左右,不同品種價(jià)差幅度不同;地理優(yōu)勢(shì):公司布局貼近華東和華北全國(guó)兩大液晶產(chǎn)業(yè)區(qū)域,具有供貨及時(shí)和運(yùn)輸成本等優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善打造本土光學(xué)膜航母。據(jù)公司介紹,僅今年上半年生產(chǎn)的光學(xué)膜產(chǎn)品種類就達(dá)15種左右,是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上包括外商投資企業(yè)在內(nèi)的光學(xué)膜企業(yè)中產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最齊全的公司之一。上半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以顯示類光學(xué)膜為主,主要包括普通增亮膜和復(fù)合增亮膜,以及部分3D膜和硬化膜。公司計(jì)劃下半年在顯示類光學(xué)膜為主的基礎(chǔ)上推出高端非顯示類薄膜,以此進(jìn)一步完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

各種尺寸3D膜市場(chǎng)開拓順利。公司大尺寸的3D膜已經(jīng)向電視面板廠商批量供貨,預(yù)計(jì)下游電視產(chǎn)品不久將上市銷售。小尺寸產(chǎn)品也已經(jīng)向占全球平板電腦份額12%的聯(lián)想開始供貨。公司的3D膜產(chǎn)品已經(jīng)得到業(yè)內(nèi)部分廠商的認(rèn)可,未來產(chǎn)成品上市后也將為進(jìn)一步開拓市場(chǎng)樹立品牌效應(yīng)。

光學(xué)膜下游客戶訂單實(shí)施情況良好。公司在去年就已經(jīng)與佳的美、天樂微電、惠科電子、創(chuàng)維液晶等簽訂訂貨合同。今年上半年實(shí)施情況良好,佳的美旗下的山西新百佳占五大客戶首位,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比12.68%;同時(shí)在今年2月通過京東方認(rèn)證后對(duì)其開始批量供貨。此外,公司今年7月通過三星對(duì)增亮膜產(chǎn)品性能的認(rèn)證,有助于在國(guó)際市場(chǎng)上開拓大客戶及樹立品牌形象。

預(yù)涂膜產(chǎn)品受國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可。2012年上半年生產(chǎn)預(yù)涂膜1.5萬噸,產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比上漲10%。公司在預(yù)涂膜領(lǐng)域不僅是國(guó)內(nèi)龍頭,定位高端,價(jià)格比國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品要高出約1000元/噸,也是國(guó)際規(guī)模最大的預(yù)涂膜生產(chǎn)商之一。今年5月,公司在德國(guó)印刷展會(huì)上獲得3000萬歐元的代理商需求訂單,相當(dāng)于今年上半年預(yù)涂膜銷量的45%。公司也將針對(duì)訂單數(shù)額、時(shí)間、規(guī)格尺寸做出不同的優(yōu)惠鼓勵(lì)代理商。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2014年每股收益為0.70、1.46和2.38元,由于短期估值偏高,但也因?yàn)楣具M(jìn)口替代優(yōu)勢(shì)明顯及良好的客戶拓展?fàn)顩r,我們認(rèn)為可給予21倍PE,暫時(shí)給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)原油價(jià)格上漲帶來的原材料成本增加;光學(xué)膜客戶訂單實(shí)施與合同不符。