彩晶今年仍為第一大產(chǎn)品,但競爭加大未來價(jià)格仍將下行。公司前三季度彩晶銷量約150萬㎡,毛利率30%,低于上半年。由于下游壓價(jià)與競爭激烈,彩晶今年量價(jià)齊跌。公司明年將主動出擊抓住部分低端訂單以擴(kuò)大銷量,但明年價(jià)格下行仍不可避免。我們估計(jì)彩晶利潤在明年仍略有下滑。另外,四川基地由于西部地區(qū)需求低于預(yù)期導(dǎo)致僅完成60萬㎡的產(chǎn)能建設(shè),且暫時(shí)不會再擴(kuò)張,目前四川盈利能力仍然較差。
　　
　　減反膜三季度出貨量明顯下行,全年利潤占比仍將低于彩晶。減反膜原本為公司今年重點(diǎn)發(fā)展且增長突出的產(chǎn)品,上半年已占據(jù)37%的利潤比例。1-9月銷量700多萬㎡,但三季度出貨量較上半年明顯下滑,預(yù)計(jì)四季度仍然較差,全年銷量預(yù)計(jì)1000萬㎡,利潤占比仍差于彩晶。銷量下滑一方面是由于國外雙反導(dǎo)致需求下降,另一方面也是公司擔(dān)憂應(yīng)收賬款問題而有所控量。公司預(yù)計(jì)明年需求會有所增長,但明年上半年業(yè)績下滑的可能性較大。
　　
　　家電鍍膜玻璃將是明年增長的關(guān)鍵。鑒于彩晶與減反膜目前需求的下降,公司推出家電鍍膜玻璃以開拓新的需求點(diǎn),產(chǎn)品應(yīng)用包括家電觸摸屏、電子秤、酒柜等領(lǐng)域。目前公司本部與東莞均有產(chǎn)能,本部30萬㎡線將于明年上半年投產(chǎn),東莞60萬㎡將于13年春節(jié)前后投產(chǎn)。目前了解該產(chǎn)品已有需求訂單,但未大量量產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)該產(chǎn)品毛利率在30%以上,這將是公司明年業(yè)績增長的來源點(diǎn),但具體程度取決于市場開拓情況。
　　
　　家電鍍膜產(chǎn)品將是公司未來發(fā)展的方向。隨著消費(fèi)升級,家電玻璃的外觀與功能將不斷需要改進(jìn),因而鍍膜玻璃有望對傳統(tǒng)產(chǎn)品進(jìn)行逐步替代。鍍膜產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)隔熱、導(dǎo)電、隔熱等功能,在家電等領(lǐng)域有較寬廣的空間。有望成為未來帶動家電玻璃需求的發(fā)展方向,因而成為公司近兩年開拓點(diǎn)。
　　
　　投資建議:我們認(rèn)為目前兩大產(chǎn)品彩晶與減反膜在明年增長空間相對有限,公司的增長將更多依靠新推出的家電鍍膜產(chǎn)品。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為0.33、0.39、0.51元,給予推薦評級。