投資要點:
    公司2012年三季報顯示:2012年前三季度營業(yè)收入14.59億元,營業(yè)成本9.69億元,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤3.00億元,同比分別增長32.80%、8.66%和189.51%。
    單季營業(yè)收入略有回落,毛利水平再次突破:公司第三季度營業(yè)收入環(huán)比下降10.19%,毛利率則因光學(xué)膜產(chǎn)品量產(chǎn)后進(jìn)一步的市場開拓而達(dá)36.59%,創(chuàng)出最高單季毛利率水平。
    預(yù)涂膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升,帶來銷售收入快速增長:上半年預(yù)涂膜營業(yè)收入增長87.23%,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升拓展了高端市場并進(jìn)一步擴大了銷售規(guī)模。由于原材料價格下跌,三季度預(yù)涂膜售價相應(yīng)下調(diào),但整體毛利水平維持平穩(wěn)。
    4000萬平方米光學(xué)膜良率進(jìn)一步提升:公司4000萬平方米示范性光學(xué)膜生產(chǎn)線自今年4月量產(chǎn)以來,良率從最初的75%提升到了80%。
    光學(xué)膜產(chǎn)品市場認(rèn)可度高,業(yè)務(wù)擴張速度快:公司已經(jīng)擁有80多家光學(xué)膜客戶,最終公司的光學(xué)膜產(chǎn)品主要應(yīng)用于三星、京東方、創(chuàng)維、深天馬、TCL等平板顯示產(chǎn)品中。
    背光模組用光學(xué)膜品牌效應(yīng)顯著,助推非顯示類光學(xué)膜推廣:與知名平板顯示企業(yè)的合作是公司打造良好品牌的有效途徑之一。通過顯示類光學(xué)膜進(jìn)行品牌建設(shè)后,進(jìn)入盈利能力更強、更需要品牌影響力的非顯示類光學(xué)膜領(lǐng)域?qū)⒏淄卣故袌觥?br />     第二期股權(quán)激勵目標(biāo)實施情況良好:公司前三季度由于預(yù)涂膜和光學(xué)膜兩項產(chǎn)品的爆發(fā)式增長,光學(xué)膜投產(chǎn)后的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使毛利水平提升較大,公司本報告期末歸屬母公司凈利潤同比增長189.5%,完成股權(quán)激勵凈利潤目標(biāo)的76.6%。
    我們預(yù)測公司2012-2014年EPS為0.65、1.02、1.33元,當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為35、22、17。公司作為預(yù)涂膜國際龍頭企業(yè)繼續(xù)提升、調(diào)整預(yù)涂膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu),擴大高端市場占比,銷售規(guī)模高速擴張;顯示類光學(xué)膜品牌效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn),為開拓非顯示類光學(xué)膜市場,進(jìn)一步提升盈利能力建立了品牌影響力。因此我們給予“增持”評級,半年目標(biāo)價22.97-30.21元。